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投资生态巨变 赚钱策略如何制定?邓晓峰、蒋彤、郭锋、吕小九等私募大佬这么说

2021-04-29 13:11 114rich

 

原标题:投资生态巨变,赚钱策略如何制定?邓晓峰、蒋彤、郭锋、吕小九私募大佬这么说…

摘要 【投资生态巨变 赚钱策略如何制定?邓晓峰、蒋彤、郭锋、吕小九等私募大佬这么说】2021年一季度,股票市场经历大幅波动,不少核心资产回调明显。进入后疫情时代,A股市场的投资策略应该如何制定?如何看待A股的投资生态发生的变化?私募将如何应对?(券商中国)

  2021年一季度,股票市场经历大幅波动,不少核心资产回调明显。进入后疫情时代,A股市场的投资策略应该如何制定?如何看待A股的投资生态发生的变化?私募将如何应对?

  4月23日,第六届中国金长江私募高峰论坛在武汉举行。高毅资产首席投资官邓晓峰、景林资产合伙人蒋彤、石锋资产董事长郭锋、源乐晟资产创始合伙人吕小九等四位大咖对上述话题进行深入探讨,研究所所长徐春担任圆桌论坛的主持。

  高盈利增长与高估值

  徐春:进入后疫情时代,A股市场的投资机会以及风险点分别在哪里?

  邓晓峰:今年与过去两年不同的地方有两点:

  一是大多数头部公司在资本市场上表现相对较差。春节前由于增量资金的入场,强化了头部公司的表现趋势。但在春节后,大多数头部公司遭遇较大的调整压力;

  二是,今年一季度大多数上市公司的盈利增长处于过去几年最好的时刻。

  头部公司的估值水平从2016年初的低水平,到今年年初的高水平,基本上走过了一轮从价值发现、认可,到过度追捧的阶段,在某种程度上也可能透支了未来的增长,这在今年要面临挑战。

  绝大多数的上市公司过去几年在制造业投资相对不足、供给测改革约束供应的背景下,不断地进行产业升级、技术进化、管理改善,又叠加了疫情带来外需的增长,所以今年企业盈利是前所未有的好。但是,市场的表现可能会更动荡,需要达到一个新的平衡点。

  蒋彤:今年年初不少公司的估值偏贵,原因主要有:一方面是权益类基金的大量发行,导致市场头部效应加剧;另一方面,不少量化指数增强策略,也加大了市场的波动。而上行的压力加剧市场调整力度。总体来看,国内经济的基本面依然非常强劲,从赛道、天花板、公司的运营效率等维度来看,市场上还是存在不少优秀的企业。

  郭:投资中很难把握估值和谁更优先,必须要从更长期的角度去思考股市的问题。同时,市场情绪看不见、摸不着,但在很多投资实践中,比如今年年初,情绪一度占据重要的位置。回归到上市公司业绩,今年一季报业绩经受住考验的公司,在未来可能走得更好,部分公司可能会走出长期上涨的趋势。

  吕小九:企业盈利增长的持续性可能会比预期更长。目前很多人认为,经济增长复苏的高点已过,实际上当疫情没有完全控制住,当全球经济没有恢复到疫情前,轻易谈经济高点已过或者盈利的高点已过为时尚早。一方面,A股部分公司被过分定价,但另一方面不少公司没有被定价,所以对市场不应太悲观,长期应看更乐观。

  超额收益或来自未被定价公司

  徐春:近期市场上有一个话题——“公司不到30亿市值,所以我们不接待”备受关注,过去几年A股市场的生态不断变化,这对投资带来了哪些影响?

  蒋彤:以前小市值公司溢价、龙头折价的情形被彻底扭转,背后的原因是社会主义市场经济40年来不断优胜劣汰,很多行业的竞争格局趋于稳定,多年积累导致头部企业和行业内其它企业的差距逐渐加大。但从另一方面来看,也不能一概而论,更关键看这些企业有没有核心价值。需要去看过去小公司成长为大公司的案例,也要虚心去了解别人的声音,这比直接将小公司拒之门外更好。

  邓晓峰:由于当下专业机构的资金向头部基金集中,基金经理更多倾向于关注大公司。资金的流动强化了大公司受到追捧、小公司不被关注的状态,这本身让这种策略降低了效率,即好的公司被过度定价,提前实现当期回报并降低未来回报。

  当产业的发展、企业的发展跟目前资本市场回报不匹配时,有可能需要重新去思考这个现象是否会发生一定的调整。从目前的发展来看,中国还不是一个阶级固化的社会,这给一些小企业提供了成长机会。当市场大多数人形成了简单的只关注大公司的偏见时,不少小公司可能会提供更好反映企业增长的机会。从系统角度来看,未来资本市场的超额收益不在最集中的100多家头部公司里,而是在没被大家关注的行业的各个公司里。

  长期看结构比总量更重要

  徐春:一季度经济数据公布后,市场出现分歧。在全球供需错配背景下,未来中国经济总量和结构,会出现怎样的演变?A股市场应该重视总量变化还是结构变化?

  郭:从大的维度来看,当经济粗放式发展、跑马圈地时,总量比较重要。当下要精细化地做一些结构调整,不再去发展低成本、低效率的产业,结构一定更重要。美国从上个世纪80年代初开始()增速下台阶,中国2019年人均GDP突破1万美元,亦是一个很重要的标志,未来结构性行情可以走很久。

  消费、科技、医疗,包括周期等行业,都会发现很多结构性机会。比如消费,很多年轻人——尤其是95后、00后,更喜欢,而我们上大学时梦想的是一双有科比、乔丹签名的球鞋;在医疗领域,疫情给中国很多企业带来机会,而以前中国的企业不一定被认可。从中长期来看,企业的研发率至关重要,以前中国的工艺水平技不如人,随着上市公司的研发费用每年递增,最终可以转化为更多的核心竞争力。

  吕小九:过去几年,做投资不要看宏观,要抓结构性机会。2016年我们写了一个策略报告:从宏观经济学到产业经济学,2016年之前在中国做投资,要关注中国的宏观经济波动,后来要看行业结构的演变。

转载上述内容,不表明证实其描述,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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